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基本面分析的“五大效應”之二:基本面轉折股價必然轉折

投資學院 來源:投資學院 2019-01-29 16:12:28
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以前一直有種說法:技術指標轉折,則股價會轉折。

個人投資者主要精力放在K線和指標研究上,重點關注的是股價指標轉折,而很少關注上市公司基本面轉折。

機構投資者更加關注的是公司基本面轉折所帶來的機會。公司基本面轉折一般有三種原因,一是由于行業復蘇使公司基本面出現轉折;二是由于重組等外部原因導致公司基本面轉折;三是由于公司內生的原因導致公司基本面發生逆轉或持續改善。先來看一個例子(見圖1)。

http://file2.aniu.tv/2019/01/29/40927e67715bfdd0a6405562c68201c5.jpg

圖1.000338(濰柴動力)2013年末至2018年三季度主營業務收入及成本

2017年一季度,主營收入、毛利率同步提升,是值得注意的基本面轉折點

圖1是000338(濰柴動力)2013年末至2018年三季度主營業務收入、成本及毛利率的季度實際狀況圖

(上述數據根據公司財務數據計算每季度運行的實際績效,并對最近八個季度進行圖表比較,以便直觀發現公司每個季度經營的異常變化,本書中涉及公司季度績效均按季度業績拆分方法解讀,作者注)。

再看看000338(濰柴動力)2013年末至2018年三季度的預收賬款變動情況(見圖2)。

http://file2.aniu.tv/2019/01/29/b585f2df34999ba1524d0b9237709289.jpg

圖2.000338(濰柴動力)2013年末至2018年三季度預收賬款變動情況

2017年一季度預收賬款大幅增加,并且逐季增加,確認基本面轉折。

將公司每個季度的業績分拆出來,做成圖表,就更能清晰地判斷上市公司在哪個季度出現了實質性地經營拐點,這也是在實踐中總結出來的一個獨特的方法,從判斷公司基本面拐點來看非常有效。從上面的圖表可以看出2017年一季度,000338(濰柴動力)的主營收入和毛利率都出現了大幅提升,而隨后幾個季度也是向好的方向發展。更為重要的是,在2017年一季度,000338(濰柴動力)的預收賬款出現大幅上升,再次強烈印證公司的基本面出現轉折(關于預收賬款的效應我們將在后面的章節中闡述),從二級市場上看,從000338(濰柴動力)基本面發轉折后兩年中,公司股價上漲超過2倍。

由于公司基本面改善使得公司股價保持中長期的上漲。但企業面臨的經營環境是復雜的,行業有復蘇也有衰退,決策有正確,也可能失誤,管理可能有效,也可能失效。因此企業的基本面也處在不斷的起起落落變化之中,但不會像公司股價異常波動那樣頻繁而不可預測。企業基本面的變化表現出一定趨勢性,即公司基本面一旦轉好,將會維持一段較長的時間,同樣基本面惡化,也會維持一段時間。在企業基本面變化過程中,我們要盡量關注公司的管理團隊以及公司的基礎,好的團隊和好的基礎,企業從低谷復蘇的時間可能縮短,而基礎差的公司、混亂的管理及低效的團隊,公司在低谷時期的調整就會很長,甚至惡化到無法恢復元氣,從而導致被迫重組或者退市的程度。如果判斷公司基本面已經開始惡化就要及時加以回避。

在公司基本面開始惡化時,如果市場處于牛市還可能獲得比較從容應對的時間,但如果當時的市場處于熊市或大盤處于下跌時期,就應該立即拋出股票。機構尤其是基金對于基本面惡化的公司采取的措施非常果斷,稍一猶豫,可能會招致更大的損失。

可以看出,基本面轉折通過重要的經營指標反映出來,經營指標的轉折往往標志公司基本面出現轉折,而公司基本面的轉折最終將引發股價的轉折。這種基本面效應對于發現“基本面”見頂的公司,從而規避頂部風險極為重要。

值得注意的是,在公司基本面轉折的時候,有時候公司的基本面數據和股價表現會表現出不同步。比如基本面轉好了,而股價沒有表現出來,這是由于公司可能被市場忽視;也有基本面改善的數據公布之前,股價已經上漲,或者惡化的數據公布之前股價已經下跌,這是由于市場先知先覺的資金已經獲得公司基本情況改變而作出提前反應;還有一種情況,有些公司基本面明明已經惡化了,但在數據公布前,股價甚至會大幅上漲,這就是由于內幕資金惡意操縱市場,吸引散戶跟風,以便出貨。

這些情況就是由于市場失效和監管漏洞。因此,在每次市場漲跌的背后,都可能是一次“陰謀”,需要投資人加強各方面因素的分析,從而提高自己的應對能力。

比如某個公司上漲,其行業中的相關公司也上漲,而且這些公司多屬基金等陽光資金的持有目標,那么這樣的上漲就值得關注;但如果某個公司上漲,是孤立的單個公司上漲,并且找不到基金等陽光機構的身影,那么就要考慮這有可能是主力的個別行為,需要謹慎對待。同時也呼吁監管部門進一步重點監管與消息同向的股價提前表現,如上市公司披露的消息是正面的,股價提前上漲或者上市公司披露的消息是負面的,股價提前下跌。

在中國新興加轉軌的特定環境下,由于這種現象已司空見慣,很多人已經不覺得這是個違法行為,甚至刻意追求。因此在投機氛圍濃烈的市場環境中,也有一句話叫“千條線,萬條線,不如一條內線”。

在成熟市場中,這樣的行為被定義為內幕交易,是受到監管和打擊的違法行為。這樣做的目的是發揮上市公司信息披露機制的作用,保護信息不對稱的公眾投資者。要想加強市場有效性,真正做到“公平”、“公正”、“公開”的“三公”原則,未來監管重點應該是股價操縱行為、內幕交易行為和上市公司全流通后的自買自賣行為。

2007年證監會、交易所加強了對市場操縱和研究員提前買入股票內幕交易監管等,從諸如600477(杭蕭鋼構)事件、基金經理老鼠倉事件等典型事件的查處上可以看出監管機構正在積極強化監管措施。但要達到真正監管的效果,還要強化上市公司信息披露,把投資者、市場相關中介機構都吸收到對上市公司的監管體系中來,把上市公司變成真正意義上的公眾公司,不只是證監會和交易所兩個機構發揮作用。而要實現全社會共同監管,基礎條件是必須有充分的信息披露,除了上市公司目前信息披露存在時間滯后、內容不足外,基金、QFII、保險機構等的買賣信息披露也需要加強。

2007年6月就發生基金參與炒作垃圾股而被中國證監會召集到北京參加價值投資培訓的報道。這類情況只要參照國際成熟經驗,強制披露公募基金、QFII、保險機構每日買入、賣出超過一定金額的個股,將陽光機構真正置身于陽光之下,就可有效地解決這個問題。2018年,外資大舉進入中國市場。在未來境外投資機構越來越多地介入A股市場的大趨勢下,形成與國際接軌的交易披露機制,對維護國內金融安全秩序尤為必要。

特別申明:本文節選自《價值投資——看透股票這東西》,版權歸屬于作者:毛羽。未得到授權,不接受第三方轉載。

警示:文中如涉及個股僅作案例之用,不構成任何推薦!據此操作,風險自負!
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互聯網跟帖評論服務管理規定

第一條 為規范互聯網跟帖評論服務,維護國家安全和公共利益,保護公民、法人和其他組織的合法權益,根據《中華人民共和國網絡安全法》《國務院關于授權國家互聯網信息辦公室負責互聯網信息內容管理工作的通知》,制定本規定。

第二條 在中華人民共和國境內提供跟帖評論服務,應當遵守本規定。

本規定所稱跟帖評論服務,是指互聯網站、應用程序、互動傳播平臺以及其他具有新聞輿論屬性和社會動員功能的傳播平臺,以發帖、回復、留言、“彈幕”等方式,為用戶提供發表文字、符號、表情、圖片、音視頻等信息的服務。

第三條 國家互聯網信息辦公室負責全國跟帖評論服務的監督管理執法工作。地方互聯網信息辦公室依據職責負責本行政區域的跟帖評論服務的監督管理執法工作。

各級互聯網信息辦公室應當建立健全日常檢查和定期檢查相結合的監督管理制度,依法規范各類傳播平臺的跟帖評論服務行為。

第四條 跟帖評論服務提供者提供互聯網新聞信息服務相關的跟帖評論新產品、新應用、新功能的,應當報國家或者省、自治區、直轄市互聯網信息辦公室進行安全評估。

第五條 跟帖評論服務提供者應當嚴格落實主體責任,依法履行以下義務:

(一)按照“后臺實名、前臺自愿”原則,對注冊用戶進行真實身份信息認證,不得向未認證真實身份信息的用戶提供跟帖評論服務。

(二)建立健全用戶信息保護制度,收集、使用用戶個人信息應當遵循合法、正當、必要的原則,公開收集、使用規則,明示收集、使用信息的目的、方式和范圍,并經被收集者同意。

(三)對新聞信息提供跟帖評論服務的,應當建立先審后發制度。

(四)提供“彈幕”方式跟帖評論服務的,應當在同一平臺和頁面同時提供與之對應的靜態版信息內容。

(五)建立健全跟帖評論審核管理、實時巡查、應急處置等信息安全管理制度,及時發現和處置違法信息,并向有關主管部門報告。

(六)開發跟帖評論信息安全保護和管理技術,創新跟帖評論管理方式,研發使用反垃圾信息管理系統,提升垃圾信息處置能力;及時發現跟帖評論服務存在的安全缺陷、漏洞等風險,采取補救措施,并向有關主管部門報告。

(七)配備與服務規模相適應的審核編輯隊伍,提高審核編輯人員專業素養。

(八)配合有關主管部門依法開展監督檢查工作,提供必要的技術、資料和數據支持。

第六條 跟帖評論服務提供者應當與注冊用戶簽訂服務協議,明確跟帖評論的服務與管理細則,履行互聯網相關法律法規告知義務,有針對性地開展文明上網教育。跟帖評論服務使用者應當嚴格自律,承諾遵守法律法規、尊重公序良俗,不得發布法律法規和國家有關規定禁止的信息內容。

第七條 跟帖評論服務提供者及其從業人員不得為謀取不正當利益或基于錯誤價值取向,采取有選擇地刪除、推薦跟帖評論等方式干預輿論。跟帖評論服務提供者和用戶不得利用軟件、雇傭商業機構及人員等方式散布信息,干擾跟帖評論正常秩序,誤導公眾輿論

第八條 跟帖評論服務提供者對發布違反法律法規和國家有關規定的信息內容的,應當及時采取警示、拒絕發布、刪除信息、限制功能、暫停更新直至關閉賬號等措施,并保存相關記錄。

第九條 跟帖評論服務提供者應當建立用戶分級管理制度,對用戶的跟帖評論行為開展信用評估,根據信用等級確定服務范圍及功能,對嚴重失信的用戶應列入黑名單,停止對列入黑名單的用戶提供服務,并禁止其通過重新注冊等方式使用跟帖評論服務。國家和省、自治區、直轄市互聯網信息辦公室應當建立跟帖評論服務提供者的信用檔案和失信黑名單管理制度,并定期對跟帖評論服務提供者進行信用評估。

第十條 跟帖評論服務提供者應當建立健全違法信息公眾投訴舉報制度,設置便捷投訴舉報入口,及時受理和處置公眾投訴舉報。國家和地方互聯網信息辦公室依據職責,對舉報受理落實情況進行監督檢查。

第十一條 跟帖評論服務提供者信息安全管理責任落實不到位,存在較大安全風險或者發生安全事件的,國家和省、自治區、直轄市互聯網信息辦公室應當及時約談;跟帖管理服務提供者應當按照要求采取措施,進行整改,消除隱患。

第十二條 互聯網跟帖評論服務提供者違反本規定的,由有關部門依照相關法律法規處理。

第十三條 本規定自2017年10月1日起施行。

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